开云kaiyun体育 山西证券：赐与芯动联科增捏评级

山西证券股份有限公司叶中正,谷茜,高宇洋,冯瑞近期对芯动联科进行究诘并发布了究诘讲演《MEMS惯性传感中枢元件自主可控，存身高可靠并拥抱新兴市集》，本讲演对芯动联科给出增捏评级，面前股价为38.67元。

芯动联科(688582)

公司是国内当先的高性能硅基MEMS惯性传感器坐褥厂商。公司是国内较早从事高性能MEMS惯性传感器研发的芯片想象公司，领有丰富的行业教化，已成为国内少数完毕高性能硅基MEMS惯性传感器相识量产的企业。公司主要居品为MEMS陀螺仪和MEMS加快度计，并提供MEMS惯性传感器关联的工夫职业。从居品收入组成来看，MEMS陀螺仪遥远是公司的第一大收入起首，收入占比基本督察80%摆布；从居品利用情况来看，公司居品主要利用于高可靠范围，收入占比约70%。公司事迹增长慎重，2022年营收及净利润辩认为2.27、1.17亿元，同比辩认增长36.58%、41.16%；公司盈利技艺优异，毛利率和净利率辩认督察在85%、50%摆布。

MEMS惯性传感器市集空间浩大，但高端居品仍被入口品牌把持。①MEMS惯性传感器是MEMS行业中的主要居品类型，2021年加快度计、陀螺仪、磁力计、惯性传感组合四类居品共计占MEMS居品总市集范围的25.81%。②收成于低老本、小体积、易于批量化坐褥等上风，MEMS陀螺仪及加快计将缓缓成为中耐久主流居品，利用范围有望捏续拓展。③MEMS惯性传感器市集空间浩大，瞻望2027年环球及中国市集范围将辩认达到50亿好意思元、杰出125亿元，作陪自动驾驶、机器东说念主等新工夫、新利用马上发展，MEMS惯性传感器市集范围还将捏续增长。④环球及中国MEMS惯性传感器市集汇集度均较高，博世、TDK、意法半导体、ADI、Honeywell等国外巨头耐久占据主导地位。其中，高性能MEMS惯性传感器的环球中枢供应商是Honeywell、ADI、Northrop Grumman/Litef，CR3在50%以上。

公司MEMS惯性传感中枢元件自主可控，居品质能已达行业先进。公司专注于硅基MEMS工夫阶梯，是为数未几全面布局惯性传感中枢元件居品的国产厂商。公司中枢研发团队曾在头部公司任职，领有丰富的行业教化和工夫实力，在行业通用工夫的基础上自主研发酿成区别于可比公司的额外工夫。MEMS陀螺仪方面，公司33系列居品主要性能观念已处于国外先进水平；MEMS加快度计方面，公司35系列居品主要性能观念也处于国外先进水平。

公司深耕高可靠及高端工业市集，并快速拓展新兴利用范围。①高可靠范围是高性能惯性传感器的主要利用范围，主要用来替代激光、光纤居品，瞻望到2027年环球市集范围将达到34亿好意思元。通过与行业资源较为丰富的经销商诱骗，公司仍是将居品顺利导入部分大型央企集团及科研院所。②高端工业是高性能惯性传感器的另一进攻利用范围，瞻望到2027年环球市集范围将达到11亿好意思元。公司动作国内少数不错自在高端工业客户关于MEMS惯性传感器精度条件的厂商，已成立多个高端工业范围客户，并顺利拓展居品品类和利用范围。③无东说念主系统智能化水平不停提高或将为高性能MEMS惯性传感器带来新的机遇：惯性测量单位(IMU)是汽车中市集需求仅次于激光雷达(Lidar)的进攻传感器部件，瞻望2024年汽车范围IMU市集需求达到2.3亿好意思元；惯性测量单位(IMU)亦然东说念主形机器东说念主姿态相识和航位推算的关键部件，松弛测算2035年环球东说念主形机器东说念主用IMU市集范围有望达到34.34亿好意思元。现在公司在汽车自动驾驶范围拓展较快，东说念主形机器东说念主范围蓄势待发。

盈利预测、估值分析和投资残酷：瞻望公司2023-2025年商业收入辩认为3.17、4.63、6.56亿元，增速辩认为39.6%、46.2%、41.7%，净利润辩认为1.64、2.32、3.22亿元，增速辩认为40.4%、41.7%、38.8%，对应EPS辩认为0.41、0.58、0.80元，以12月29日收盘价38.67元计算，对应PE辩认为94.5X、66.7X、48.1X。公司是国内较为稀缺的MEMS惯性传感中枢元件坐褥商，事迹增长较为慎重，况兼自动驾驶等新兴范围将来有望创造事迹增长新动能，咱们看好公司将来的发展，但谈判到自动驾驶等新兴范围对价钱更为敏锐、考据周期长且仍处于捏续探索锻真金不怕火决策阶段，在需求起量和毛利率相识等方面存在较大不信赖性，因此对公司初度隐讳赐与“增捏-A”评级。

风险教导：居品研发失败以及工夫升级迭代风险、新客户及新市集开垦风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市集占有率、贪图范围等方面和行业龙头存在差距的风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增捏评级2家。

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